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　　回顧2013年上半年環(huán)保大行情，環(huán)境突發(fā)事件和政策預(yù)期是主因，目前主流公司2013年估值35-40倍之間，政策預(yù)期已十分充分，如果沒有突發(fā)環(huán)境事件影響，2013年估值已基本到位。

　　下半年，我們沿兩條主線布局：

　　(1)估值切換，買確定成長;

　　(2)尋各板塊超預(yù)期。把握估值向2014年切換行情，推薦配置各子行業(yè)業(yè)績增長確定公司碧水源、桑德環(huán)境、龍凈環(huán)保。梳理各子行業(yè)潛在超預(yù)期因素，推薦永清環(huán)保、盛運(yùn)股份、雪迪龍、龍源技術(shù)、國電清新、南方匯通。

　　尋超預(yù)期之大氣：政策仍存超預(yù)期，催生新市場空間

　　今年以來，污染程度重、影響范圍廣的霧霾成為政府關(guān)注重中之重，目前已形成污染倒逼-政策預(yù)期-政策出臺-環(huán)保治理的良性互動機(jī)制。從政策面，年內(nèi)圍繞PM2.5治理或?qū)⑦€有重磅政策推出，政府態(tài)度堅決使未來環(huán)保政策超預(yù)期可能依然較大。我們對大氣治理的潛在市場做了測算，包括脫硫、除塵器改造、脫硝電價上調(diào)、PM2.5加入總量考核等方面都將催生新的市場空間，企業(yè)業(yè)績存在實質(zhì)提高可能。推薦配置：龍凈環(huán)保、國電清新、龍凈環(huán)保、雪迪龍。

　　尋超預(yù)期之固廢：垃圾焚燒工程利潤釋放或超預(yù)期

　　固廢作為白馬行業(yè)，市場預(yù)期已十分充分，我們認(rèn)為可能的超預(yù)期因素來源于不同公司工程利潤釋放程度不同所帶來的業(yè)績增長超預(yù)期：

　　(1)根據(jù)國家規(guī)劃，十二五新增垃圾焚燒廠200座，龍頭企業(yè)有望每年拿到5-6座焚燒廠合同，近20億合同金額;

　　(2)國內(nèi)A股除上海環(huán)境屬運(yùn)營型外，基本為投資型垃圾焚燒企業(yè)，需結(jié)轉(zhuǎn)工程利潤;

　　(3)光大國際垃圾焚燒工程稅前利潤15%-20%，我們傾向于認(rèn)為A股企業(yè)工程利潤率將顯著高于光大國際，以利于再融資后維持每年工程規(guī)模。推薦配置：桑德環(huán)境、盛運(yùn)股份。

　　尋超預(yù)期之生態(tài)修復(fù)：土壤修復(fù)啟動進(jìn)度或超預(yù)期

　　土壤修復(fù)十二五試水、十三五高峰已基本成為市場共識，修復(fù)標(biāo)準(zhǔn)缺失、風(fēng)險評估不健全、盈利模式不定是阻礙市場啟動的主要原因。

　　但我們認(rèn)為十二五試水規(guī)?？赡艽嬖诔A(yù)期：

　　(1)修復(fù)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險評估已在積極推進(jìn)，我們認(rèn)為最晚明年將形成體系;

　　(2)土壤修復(fù)并非只有政府出資修復(fù)一條路徑可循，土壤的盈利模式可多樣，目前已經(jīng)有企業(yè)在嘗試，如果成功市場會迅速鋪開。單個土壤項目規(guī)模大多在億元以上，對企業(yè)業(yè)績貢獻(xiàn)明顯。推薦配置：永清環(huán)保。

　　尋超預(yù)期之新概念：關(guān)注家用凈水器暴發(fā)，關(guān)注反滲透膜行業(yè)拐點

　　目前我國反滲透膜年需求量30萬只左右，約20億市場，復(fù)合增長率約20%，海水淡化、工業(yè)主要市場，凈水器用反滲透膜僅3億元左右，我們認(rèn)為反滲透膜行業(yè)拐點即將到來：

　　(1)飲用水安全逐漸受到重視，格力等國內(nèi)家電大廠開始空前規(guī)模推廣凈水器產(chǎn)品，2000元的價格更易被接受，大規(guī)模普及在即

　　(2)1000萬臺凈水器將帶動反滲透膜市場16億元，已能使目前市場翻倍，全國4億戶居民空間巨大。