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　　回顧2013年上半年環(huán)保大行情，環(huán)境突發(fā)事件和政策預期是主因，目前主流公司2013年估值35-40倍之間，政策預期已十分充分，如果沒有突發(fā)環(huán)境事件影響，2013年估值已基本到位。

　　下半年，我們沿兩條主線布局：

　　(1)估值切換，買確定成長;

　　(2)尋各板塊超預期。把握估值向2014年切換行情，推薦配置各子行業(yè)業(yè)績增長確定公司碧水源、桑德環(huán)境、龍凈環(huán)保。梳理各子行業(yè)潛在超預期因素，推薦永清環(huán)保、盛運股份、雪迪龍、龍源技術、國電清新、南方匯通。

　　尋超預期之大氣：政策仍存超預期，催生新市場空間

　　今年以來，污染程度重、影響范圍廣的霧霾成為政府關注重中之重，目前已形成污染倒逼-政策預期-政策出臺-環(huán)保治理的良性互動機制。從政策面，年內圍繞PM2.5治理或將還有重磅政策推出，政府態(tài)度堅決使未來環(huán)保政策超預期可能依然較大。我們對大氣治理的潛在市場做了測算，包括脫硫、除塵器改造、脫硝電價上調、PM2.5加入總量考核等方面都將催生新的市場空間，企業(yè)業(yè)績存在實質提高可能。推薦配置：龍凈環(huán)保、國電清新、龍凈環(huán)保、雪迪龍。

　　尋超預期之固廢：垃圾焚燒工程利潤釋放或超預期

　　固廢作為白馬行業(yè)，市場預期已十分充分，我們認為可能的超預期因素來源于不同公司工程利潤釋放程度不同所帶來的業(yè)績增長超預期：

　　(1)根據(jù)國家規(guī)劃，十二五新增垃圾焚燒廠200座，龍頭企業(yè)有望每年拿到5-6座焚燒廠合同，近20億合同金額;

　　(2)國內A股除上海環(huán)境屬運營型外，基本為投資型垃圾焚燒企業(yè)，需結轉工程利潤;

　　(3)光大國際垃圾焚燒工程稅前利潤15%-20%，我們傾向于認為A股企業(yè)工程利潤率將顯著高于光大國際，以利于再融資后維持每年工程規(guī)模。推薦配置：桑德環(huán)境、盛運股份。

　　尋超預期之生態(tài)修復：土壤修復啟動進度或超預期

　　土壤修復十二五試水、十三五高峰已基本成為市場共識，修復標準缺失、風險評估不健全、盈利模式不定是阻礙市場啟動的主要原因。

　　但我們認為十二五試水規(guī)?？赡艽嬖诔A期：

　　(1)修復標準、風險評估已在積極推進，我們認為最晚明年將形成體系;

　　(2)土壤修復并非只有政府出資修復一條路徑可循，土壤的盈利模式可多樣，目前已經有企業(yè)在嘗試，如果成功市場會迅速鋪開。單個土壤項目規(guī)模大多在億元以上，對企業(yè)業(yè)績貢獻明顯。推薦配置：永清環(huán)保。

　　尋超預期之新概念：關注家用凈水器暴發(fā)，關注反滲透膜行業(yè)拐點

　　目前我國反滲透膜年需求量30萬只左右，約20億市場，復合增長率約20%，海水淡化、工業(yè)主要市場，凈水器用反滲透膜僅3億元左右，我們認為反滲透膜行業(yè)拐點即將到來：

　　(1)飲用水安全逐漸受到重視，格力等國內家電大廠開始空前規(guī)模推廣凈水器產品，2000元的價格更易被接受，大規(guī)模普及在即

　　(2)1000萬臺凈水器將帶動反滲透膜市場16億元，已能使目前市場翻倍，全國4億戶居民空間巨大。